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如何预估美元汇率变化

来源:原创 编辑:admin 时间:2017-05-16 17:14
如何预估美元汇率变化

评估中国经济的外在环境,离不开对美元汇率变化的预估。这不仅是因为对美贸易是中国贸易顺差的主要来源,更是因为美元汇率反映了全球资本配置风险偏好,对于全球资本流动方向有重大影响。美元汇率对中国经济的重要性还因为人民币绑定美元而进一步提升。

与其重要性不相称的,bet365主页器,是经济学家在把握美元走势方向方面的无能。远的不说,在2009年美联储推出量化宽松政策之后,大部分经济学家预测,伴随着美联储的天量印钞,美国通货膨胀形势将会急剧恶化,相应地,美元汇率有可能崩溃,美债价格也将大幅跌落。事实却截然相反:即使美联储将自己的资产负债表扩大了2.2万亿美元,美国的通货膨胀仍旧维持在低位,而美元不仅没有崩溃,反而扭转了之前的绵绵下滑,对欧元、日元、人民币等全球主要货币大幅升值。

这种理论与现实的歧异在历史上发生过多次。谁错了?当然不是现实,只能是理论。主流经济学关于汇率决定的三个主要支柱??货币数量理论、购买力平价理论、利率平价理论??在与现实的碰撞中,被证明准确率很低。什么才是汇率的决定性因素,经济学仍旧需要再思考。

那么,让我们暂时先抛开理论,看看实际发生的数据可以告诉我们一些什么信息,bet365主页器。对美元汇率实际波动数据的量化分析表明,美元综合汇率变动方向从强到弱受到如下经济变量的驱动:如果生产物价、工业生产、发展空间等指标下滑,贸易逆差扩张、收益率曲线变得平缓时,美元容易走强;反之,当短期利率、生产率、失业率、债务存量增速等指标上升时,bet365主页器,美元容易走弱。进一步的分析指出,在库存短周期的时间尺度内,美元往往在萧条期、复苏期走强,而在随后的繁荣期、滞涨期走弱。

美元汇率的这一周期模式,与市盈率、收益率曲线、固定投资增速等经济变量的周期模式具有很大的吻合度。我们知道,市盈率反映了资本市场对股票吸引力的评估,收益率曲线体现了债券市场上的真实回报率,如此,它们与固定投资增速及美元遵循的相似模式,反映出这些指标都映射了资本市场对美元资产的风险调整回报率的评估。

以上几个指标(包括美元汇率)各自从不同的侧面反映了投资回报率预期的变化轨迹:在滞涨期,高企的通货膨胀(包括高企的生产物价)导致投资回报预期严重恶化,而在随后的萧条期(尤其到后半段)中,伴随着经济的不景气,短期利率与通货膨胀大幅下滑,制止了投资回报预期的继续滑落。到复苏期时,生产率提升而生产物价继续下滑,投资回报率预期继续改善??这一链条引导了资产回报率预期在萧条期与复苏期的上行。

将美元的这一周期性表现与影响因素分析结合在一起,我们可以得出一个可能的汇率波动替代理论。这一理论要求我们不再从美元购买力与其他货币购买力的对比的角度看待汇率问题,而是将美元汇率与美元资产的收益率预期及风险相联系。

换言之,各国货币汇率之变化,反映的是以这些货币计价的全体资产的潜在回报与风险。如果以美元计价的资产有更好的回报率前景,美元很可能升值;反之,美元很可能贬值。如此,假设各类资产的回报率总是与其负载的风险相配合,则上面论述的含义可以称之为汇率的风险平价理论。

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